龙溪股份:航空轴承、出口、新产品可能超预

    1.事件
    公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期,我们调高公司2013-2014年盈利预测。
    2.我们的分析与判断
    (一)航空军工轴承预计2014-2015年放量,可能超预期
    直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算,航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业,未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。公司已承担国防军工重点研发项目。2012年,公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项,公司将获批专项资金人民币4783万元,用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40%,我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大,可能超预期。
    (二)对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长
    公司是卡特彼勒战略合作供应商,获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入,预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏,未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。
    (三)十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期
    十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权,居国内领先水平,公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。
    3.投资建议
    鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期,我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势,维持“推荐”。
    如果不增发,预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元,对应PE为22、17、13倍;如果增发成功,预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元,对应PE为30、21、15倍。风险提示:航空轴承量产低于预期;工程机械、重卡复苏不具持续性。