轴研科技：收购阜阳轴承

    公司今日公告国机集团拟转让持有阜阳轴承有限公司100%股权项目。国机集团于2012年8月20日以行政无偿划转方式接受阜阳轴承100%股权，现国机集团拟将其持有的阜阳轴承100%的股权在北京产权交易所挂牌出售，该股权评估价值为7847.11万元，轴研科技拟以不超过8000万元（自有资金）的最高竞买金额参与竞拍该股权。
    点评：
    公司拟收购的阜阳轴承为我国老牌农机轴承生产企业，主导产品为农机轴承，在该细分市场内具有较强的市场竞争力，其他轴承品类有低噪音轴承、工程机械轴承等。受经济景气不佳所导致的需求市场萎缩影响，阜阳轴承为维持市场份额，采取降价等措施，使2012年1-8月亏损380万元。我们认为在地方政府与集团划转股权期间已完成了不良资产剥离的工作，同时轴研科技的技术输入后，阜阳轴承盈利能力将有所提升，未来扭亏的可能性较大。
    国机集团将股权挂牌后，我们预计公司年内可完成股权交割。但因8月股权才从地方政府无偿划转给国机集团，且母公司与股份公司直接的股权交割接近年底，本次划转对上市公司今年的业绩将不会造成重大影响。
    轴研科技于2011年8月成立了阜阳轴研子公司，在阜阳拥有约310亩工业用地的土地使用权。并于今年5月公告过拟以阜阳轴研为平台，建立公司精密轴承、低噪音轴承及汽车轴承的生产基地。根据公司发展计划，阜阳轴研拟开工建设两个项目：（1）790万套低噪音轴承生产设施建设项目；（2）年产50万套精密轴承生产线建设项目。因已在阜阳成立了全资子公司，我们认为公司未来可能会将阜阳轴承并入阜阳轴研，统一管理。收购完成后，公司可以对阜阳轴承现有的批了生产线进行技术改造，结合自身技术优势、发挥协同效用。按照公司规划，两个新项目完全达产年利润6500万元，此前我们预计将于2013H2开始达产；假设阜阳农机年利润可达800万元，最乐观情形阜阳轴研将在2013年贡献利润约2500万元（新项目1600万+农机800万）。
    公司拟使用自有现金收购的阜阳轴承，假设公司使用银行贷款进行收购，按照一年期贷款利率计算，公司一年需要承担利息480万元，将对未来的公司业绩产生一定影响。今年一季度，国机集团曾通过国机财务向轴研提供60个月的委托贷款2597.50万元，委托贷款利率为0%，国机财务不收取该笔委托贷款的手续费。我们认为不排除国机集团继续对公司进行财务支持的可能性。
    增持评级。我们预计公司三季度净利润低速增长；全年业绩增长0-10%，完全摊薄每股收益0.25元。10月10日收盘价8.22元，对应2012年动态市盈率约33倍，考虑公司各项产业化项目投产后具备长期发展潜力，维持增持评级。